Понятие притоки и оттоки денежных средств, характерные для инвестиционной деятельности предприятия. Виды денежных потоков Денежный поток по финансовой деятельности

Оптимизация финансовых, производственных и инвестиционных процессов немыслима без качественного анализа. На основе данных проведенных исследований и отчетов проводится процесс планирования, устраняются неблагоприятные, сдерживающие развитие факторы.

Одним из видов оценки эффективности финансовой деятельности является расчет денежного потока. Формула и особенности применения этой методики будут представлены далее.

Цель анализа

Формула денежного потока рассчитывается в соответствии с определенными методиками. Целью проведения подобного анализа является определение источников поступления денежных средств в организацию, а также их расхода для расчета дефицита или избытка денег за исследуемый период.

Для осуществления подобного исследования на предприятии формируется отчет о движении денежных средств. Также составляется соответствующая смета. При помощи подобных документов можно определить, достаточно ли для организации полноценной инвестиционной, финансовой деятельности компании существующих в наличии денежных средств.

Проводимое исследование позволяет определить, зависима ли организация от внешних источников капитала. Также анализируется динамика поступления и выбытия средств в разрезе каждого вида деятельности. Это позволяет выработать дивидендную политику, спрогнозировать ее в будущем периоде. Анализ денежного потока имеет целью определить фактическую платежеспособность организации, а также ее прогноз в краткосрочной перспективе.

Что дает расчет?

Денежный поток, формула расчета которого представлена в различных методиках, требует правильного анализа для возможности эффективного управления. В случае проведения представленного исследования организация получает возможность соблюдать сбалансированность своих финансовых средств в текущем и плановом периоде.

Денежные потоки должны быть синхронизованы по своему времени поступления и объему. Благодаря этому можно добиться хороших показателей развития компании, ее финансовой стабильности. Высокая степень синхронизации входных и исходящих потоков позволяет ускорить выполнение задач в стратегической перспективе, снизить потребность в платных (кредитных) источниках финансирования.

Управление потоками финансов позволяет оптимизировать расход денежных ресурсов. Уровень риска в этом случае сокращается. Эффективное управление позволит избежать неплатежеспособности компании, повысить финансовую стойкость.

Классификация

Существует 8 основных критериев, по которым можно сгруппировать денежные потоки по категориям. Беря во внимание методику, по которой производилось исчисление, различают валовой и для первого подхода предполагает суммировать все денежные потоки предприятия. Вторая методика учитывает разность между доходами и расходами.

По масштабу влияния на хозяйственную деятельность организации различают общий для компании поток, а также его составляющие (по каждому подразделению и экономическим операциям).

По видам деятельности различают производственную (операционную), финансовую и инвестиционную группы. По направлению движения различают положительный (поступивший) и отрицательный (выбывший) поток.

Рассматривая достаточность средств, различают избыток и дефицит средств. Расчет может производиться в текущем или плановом периоде. Также потоки могут классифицировать на дискретную (единоразовую) и регулярную группы. Капитал может поступать и выбывать из организации с одинаковым интервалом времени или хаотично.

Чистый поток

Одним из ключевых показателей в представленном анализе является чистый денежный поток. Формула этого коэффициента применяется при инвестиционном анализе деятельности. Она дает исследователю информацию о финансовом состоянии компании, ее способности увеличивать свою рыночную стоимость, привлекательность для инвесторов.

Чистый денежный поток рассчитывается как разность между поступившими и выбывшими из организации финансами за выбранный промежуток времени. Это фактически сумма между показателями финансовой, операционной и инвестиционной деятельности.

Информацию о размере и характере этого показателя применяют при принятии стратегических решений собственники организации, инвесторы и кредитные компании. При этом становится возможным рассчитать, целесообразно ли вкладывать средства в деятельность конкретного предприятия или в подготовленный проект. Представленный коэффициент учитывается при проведении расчетов стоимости предприятия.

Управление потоками

Коэффициент денежного потока, формула которого применяется при расчетах практически всеми крупными организациями, позволяет эффективно управлять финансовыми потоками. Для расчетов потребуется определить величину поступивших и выбывших средств за установленный период, основные их составляющие. Также разбивку выполняют в соответствии с видом деятельности, которая генерирует определенное движение капитала.

Расчет показателей может производиться двумя способами. Их называют косвенным и прямым методом. Во втором случае в расчет берут данные счетов организации. Основополагающим компонентом для проведения подобного исследования является показатель выручки от реализации.

Методика косвенного расчета предполагает использовать для анализа статьи бухгалтерского баланса, а также отчета о доходах и расходах предприятия. Для аналитиков этот способ является более информативным. Он позволит определить связь между прибылью в исследуемом периоде и количеством денег предприятия. Влияние изменения активов баланса на показатель чистой прибыли также получится рассмотреть при использовании представленной методики.

Прямой расчет

Если расчет производится в конкретный момент определяется текущий денежный поток. Формула его достаточно проста:

ЧДП = ЧПО + ЧПФ + ЧПИ, где ЧПД - чистый денежный поток в исследуемом периоде, ЧПО - поток от операционной деятельности, ЧПФ - от финансовых операций, ЧПИ - в разрезе инвестиционной деятельности.

Чтобы определить чистый показатель денежного потока необходимо воспользоваться формулой:

ЧПД = ВДП - ИДП, где ВДП - входящий поток денег, ИДП - исходящий поток средств.

При этом расчет производят для одного или нескольких расчетных периодов. Это простая формула. Составляющие от каждого типа деятельности необходимо рассчитывать отдельно. При этом необходимо учесть все составляющие.

Расчет чистого инвестиционного потока

Основная масса средств организации, находящаяся в распоряжении компании в данный момент, поступает от операционного денежного потока. Формула расчета чистого показателя (была представлена выше) обязательно учитывает эту величину.

ЧПИ = ВОС + ПНА + ПДФА + РА + ДП - ПОС + ОНП - ПНА - ПДФА - ВСА, где ВОС - выручка, полученная от использования основных средств, ПНА - доход от продажи нематериальных активов, ПДФА - доход от продажи долгосрочных финансовых активов, РА - доход за реализацию акций, ДП - проценты и дивиденды, ПОС - приобретенные основные средства, ОНП - остаток незавершенного производства, ПНА - покупка нематериальных активов, ПДФА - покупка долгосрочных финансовых активов, ВСА - величина выкупленных собственных акций.

Расчет чистого финансового потока

Формула денежного потока применяет в себе данные о чистом Расчет производят по такой формуле:

ЧПФ = ДВФ + ДДКР + ДККР + БЦФ - ВДКД - ВККД - ДА, где ДВФ - дополнительное внешнее финансирование, ДДКР - дополнительно привлекаемые долгосрочные кредиты, ДККР - дополнительно привлекаемые краткосрочные кредиты, БЦФ - безвозвратное целевое финансирование, ВДКД - выплаты долга по ВККД - выплаты по краткосрочным кредитам, ДА - дивидендные выплаты акционерам.

Косвенный метод

Косвенный также позволяет определить чистый денежный поток. Формула по балансу предполагает проведение корректировок. Для этого применяются данные об амортизации, изменения структуры и количества текущих пассивов и активов.

Расчет чистой прибыли от операционной деятельности производится по следующей формуле:

ЧПО = ЧП + АОС + АНА - ДЗ - З - КЗ + РФ, где ЧП - чистая прибыль предприятия, АОС - амортизация основных средств, АНА - амортизация нематериальных активов, ДЗ - изменение дебиторской задолженности в исследуемом периоде, З - изменение запасов, КЗ - изменение количества кредиторской задолженности, РФ - изменение показателя резервного капитала.

На показатель чистого денежного потока прямо влияют изменения в стоимости текущих пассивов и активов компании.

Свободный денежный поток

Некоторые аналитики применяют в процессе изучения финансового состояния организации показатель свободного денежного потока. Формула расчета представленного показателя рассматривается в двух основных аспектах. Различают свободный денежный поток фирмы и капитала.

В первом случае рассматривается показатель операционной деятельности компании. Из него вычитают инвестиции в основной капитал. Этот показатель предоставляет информацию аналитику о количестве финансов, которые остаются в распоряжении компании после вложений капитала в активы. Представленная методика применяется инвесторами для определения целесообразности финансирования деятельности компании.

Свободный денежный поток капитала предполагает вычитать из общего количества финансов предприятия только собственные вложения средств. Этот расчет применяется чаще всего акционерами компании. Эту методику применяют в процессе оценки акционерной стоимости организации.

Дисконтирование

Чтобы сопоставить будущие финансовые платежи с текущим состоянием стоимости, применяется методика дисконтирования. Эта методика учитывает, что в перспективе деньги постепенно теряют свою стоимость относительно текущего состояния цены. Поэтому в анализе применяется дисконтированный денежный поток. Формула при этом содержит специальный коэффициент. Он умножается на сумму финансового потока. Это позволяет соотнести расчет с современным уровнем инфляции.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

К = 1/(1 + СД)ВП, где СД - ставка дисконтирования, ВП - временной период.

Ставка дисконтирования является одним из важнейших элементов при расчете. Она характеризует, какой доход получит инвестор при вложении своих средств в определенный проект. Этот показатель содержит в себе информацию об инфляции, прибыльность в разрезе безрисковых операций, прибыль от повышения риска. Также при расчетах учитывают ставку рефинансирования, стоимость (средневзвешенную) капитала, депозитные проценты.

Подходы к оптимизации

При определении финансового состояния организации в расчет берут дисконтируемый денежный поток. Формула может не учитывать если показатель приводится в краткосрочной перспективе.

Процесс оптимизации денежного потока предполагает установления баланса между расходами и доходами компании. Дефицит и избыток отрицательно влияют на финансовое состояние и стабильность организации.

При появлении дефицита денежных средств уменьшаются показатели ликвидности. Платежеспособность также становится низкой. Избыток средств влечет за собой фактическое обесценивание временно незадействованных средств из-за инфляции. Поэтому руководство компании должно сбалансировать величину входящих и исходящих потоков.

Рассмотрев, что собой представляет денежный поток, формулу его определения, можно принять решения в вопросе оптимизации этого показателя.

Расчет основных показателей эффективности инвестиционного проекта основан на учете различной стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

При необходимости величина нормы дисконта может приниматься различной для разных шагов расчета.

Для оценки эффективности проекта составляется таблица денежных потоков, исходными данными для которой служат данные из отчета о движении денежных средств.

Оценка прогнозируемого денежного потока – важнейший этап анализа инвестиционного проекта. Денежный поток состоит в наиболее общем виде из двух элементов: требуемых инвестиций – оттока средств – и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов – притока средств.

Основными показателями эффективности инвестиционных проектов являются следующие:

· чистый доход;

· чистый дисконтированный доход;

· срок окупаемости;

· внутренняя норма доходности;

· индексы доходности затрат и инвестиций;

· потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска).

Чистым доходом (ЧД) называется накопленное сальдо денежного потока за весь расчетный период:

(5.2)

Чистый дисконтированный доход ЧДД (чистая текущая стоимость – net present value – NPV) – представляет собой накопленное сальдо за весь расчетный период с учетом дисконтирования.

(5.3)

С t – притоки денежных средств от всех видов деятельности (операционная, инвестиционная, финансовая);

I t – инвестиционные и другие затраты в период t ;

Е – ставка дисконтирования;

t – период времени.

Если чистая текущая стоимость проекта будет положительна, то проект является приемлемым, так как вложенные инвестиции окупятся и преумножатся.

Если показатель NPV > 0, то проект эффективен.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени. Параметр ЧДД считается важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта.

Разность ЧД – ЧДД называют дисконтом проекта .

Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начального момента до момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается положительным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости проекта с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начала до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Показатель ПФ характеризует минимальный объем внешнего финансирования проекта, который необходим для обеспечения его финансовой реализуемости.

1 - чистые денежные поступления нарастающим итогом

2 - сумма элементов денежного потока от операционной деятельности

3 - начало операционной деятельности

4 - t u - период инвестирования

5 - сумма элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

Рис. 5.3. График движения денежных средств проекта

Внутренняя норма доходности (internal rate of rent – IRR) представляет собой ставку дисконтирования, которая уравновешивает текущую стоимость притоков денежных средств и текущую стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

(5.4)

То есть Е = IRR при NPV = 0.

Если показатель IRR > Е, то проект эффективен.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:

· для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения IRR (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

· для оценки степени устойчивости инвестиционного проекта по разности IRR – Е , чем больше указанная разность, тем более устойчив проект к рисковым колебаниям;

· для установления участниками проекта нормы отдачи по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Рентабельность инвестиций (индекс доходности, индекс рентабельности – profitable index – PI) – показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций.

(5.5)

Для случая разновременных инвестиций формула расчета имеет вид:

(5.6)

Если показатель PI > 1, то проект эффективен.

Индексы доходности характеризуют относительную эффективность проекта по отношению к вложенным в него средствам. При оценке эффективности используются следующие разновидности данного показателя:

· индекс доходности затрат – отношение суммы накопленных поступлений к сумме накопленных платежей;

индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных накопленных поступлений к сумме дисконтированных накопленных платежей;

· индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИД равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

· индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному объему инвестиций.

Если ЧДД денежного потока положителен, то величины индексов доходности затрат и инвестиций будут более единицы (проект эффективен), и наоборот, если ЧДД денежного потока является отрицательной величиной, то величины индексов доходности и затрат будут менее единицы (проект неэффективен).

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Показатель ДПФ характеризует минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, который необходим для обеспечения его финансовой реализуемости.

Механизм расчета основных показателей эффективности инвестиционного проекта показан на примере, представленном в табл. 5.10, а графики зависимости чистого дисконтированного дохода и индекса доходности для данного примера представлены на рис. 5.4 и 5.5.

При оценке эффективности инвестиционных проектов обязателен учет влияния рисков и неопределенностей. При этом под неопределенностью понимают неполноту и неточность информации об условиях осуществления проекта, а термин риск обозначает возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям.

Существует несколько методов , применяемых для оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности и рисков :

· укрупненная оценка устойчивости;

· расчет уровней безубыточности;

· метод вариации параметров;

· оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Метод укрупненной оценки устойчивости проекта предусматривает использование умеренно пессимистических прогнозов технико-экономических и финансовых параметров проекта; обеспечение резервов средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы; увеличение нормы дисконта на величину поправки на риск (ПР), размер которой устанавливается экспертным способом и варьируется от 0 до 0,2 в зависимости от новизны проекта. Норма дисконта с учетом риска определяется формулой Е Р = Е + ПР.

Метод расчета уровней безубыточности предусматривает характеристику степени устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его осуществления с помощью показателей границ безубыточности и предельных значений основных параметров проекта (объемы производства, цены продукции). Уровнем безубыточности на некотором шаге проекта называется отношение безубыточного объема производства или продаж к проектному объему на данном шаге. Под безубыточным понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.

Метод вариации параметров (анализ чувствительности ) проекта заключается в исследовании изменений интегральных показателей эффективности проекта в зависимости от вариаций отдельных параметров, таких, как инвестиционные затраты, объем производства, издержки производства, процент за кредит, индексы цен или индексы инфляции, задержки платежей, длительность расчетного периода и т. д.

Оценка устойчивости может производиться путем определения предельных значений параметров проекта, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Для оценки предельных значений параметров, изменяющихся по шагам расчета, рекомендуется определять предельные интегральные уровни этих параметров, т. е. коэффициенты к значениям этих параметров, при применении которых ЧДД проекта (или участника проекта) становится равным нулю.

Метод оценки ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности заключается в следующем: в случае, когда имеется конечное количество сценариев реализации проекта и вероятности их заданы, ожидаемый интегральный эффект проекта рассчитывается по формуле математического ожидания:

(5.7)

Э ОЖ – ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э k – интегральный эффект (ЧДД) при k -том сценарии;

P k – вероятность реализации этого сценария.

При этом риск неэффективности проекта P Э и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности У Э определяется по формулам:

, (5.9)

где суммирование ведется только по тем сценариям k , для которых интегральные эффекты ЧДД Э k отрицательны.

3. Отчет о движении денежных средств и его использование для диагностики предприятия

В международной практике отчет о денежных потоках является составной частью обязательной отчетности. Основной целью отчета о движении денежных средств является обеспечение стейкхолдеров информацией о поступлении и выплате денежных средств предприятия за отчетный период. Эта информация должна помочь дать ответы на следующие вопросы:

• получает ли фирма достаточно средств для покупки основных и оборотных активов с целью дальнейшего роста;
• требуется ли дополнительное финансирование из внешних источников для обеспечения необходимого роста предприятия,
• располагает ли фирма достаточными свободными денежными средствами для их использования на погашение долга или вложений в производство новой продукции;
• осуществляло ли предприятие эмиссию ценных бумаг и, если да, на какие цели использовались полученные средства.

Процесс формирования потока денежных средств представлен на рис. 3.1.

Прямоугольники обозначают статьи баланса - активы и обязательства; окружности обозначают статьи отчета о прибылях и убытках. Каждый из прямоугольников представляет собой определенное количество активов и обязательств на конкретную дату баланса. Если, к примеру, происходит уменьшение по статье “дебиторы”, это одновременно увеличивает остаток средств на расчетном счете предприятия. Увеличение размера амортизации означает снижение остатка по счету основные средства (нетто), но увеличивает размер денежных поступлений от реализации, а следовательно, и остаток средств на расчетном счете предприятия.

Денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги являются главным элементом данной схемы. Он является пулом, в который поступают деньги, и источником, из которого деньги расходуются на различные нужды. Подчеркнем специально, что денежный поток, прошедший через предприятие в течение отчетного периода – это разница между суммой статей баланса “денежные средства” и “рыночные ценные бумаги” на начало и конец периода. Главная цель отчета о движении денег состоит не в том, чтобы оценить величину денежного потока, как разницу между суммой денежного счета и статьи “легко реализуемые ценные бумаги” на конец и начало года. Это можно сделать и с помощью баланса. Цель составления отчета о движении денег состоит в анализе основных направлений притока денег и путей их оттока из предприятия.

Рис. 3.1. Цикл материальных и денежных потоков внутри предприятия

Отчет о движении денежных средств, как правило, состоит из трех частей, характеризующих денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

В разделе “операционная деятельность” отражаются денежные средства от операций, которые сформировали чистую прибыль за счет операционной деятельности. Типичные входные денежные потоки генерируются следующими операциями:

• продажей товаров и предоставлением услуг,
• получением процентных платежей от других организаций,
• получением дивидендов по акциям других компаний,

Кроме того, денежные средства могут поступать от других операций, например, за счет сдачи помещений или оборудования в аренду.

Типичные выходные денежные потоки происходят за счет

• оплаты поставщикам за ТМС, энергию и т.п.
• оплаты рабочим и служащим,

• процентных выплат по облигациям и банковским кредитам.

Раздел “инвестиционная деятельность” отражает денежные потоки от операций, связанных с основными средствами предприятия, которые трактуются как долгосрочные инвестиции предприятия. Типичные входные потоки получаются вследствие следующих операций:

• продажа основных средств,
• продажа ценных бумаг,
• получение денег по займам, предоставленным другим компаниям.

Типичные выходные потоки являются следствием

• приобретения основных средств,
• приобретения ценных бумаг других предприятий и государства,
• предоставления денег другим компаниям в долг.

Раздел “финансовой деятельности” отражает получение и расходование денежных средств от операций по привлечению денег от инвесторов и кредиторов, т.е. операций, связанных с долгосрочными обязательствами и собственным капиталом. Типичные входные потоки состоят из:

• получения денег от кредиторов (не включаются счета к получению),
• продажи акций.

Типичные выходные потоки связаны с

• погашением долгосрочных векселей, облигаций, закладных обязательств,
• выкупом акций у акционеров,
• выплатой денежных дивидендов.

Для составления отчета о движении денежных средств за период необходима следующая информация:

• баланс предприятия на начало и конец периода,
• отчет о прибыли за период,
• некоторая дополнительная информация, относящаяся к продаже активов (соотношение цены продажи и балансовой стоимости), способах расчета с поставщиками и получения денег от потребителей и т.д.

Ниже представлена модель формирования денежного потока предприятия.

Существуют два метода составления отчета о движении денег:

1. прямой метод и
2. косвенный метод.

Различия в использовании этих методов касаются только раздела “операционная деятельность”.

Суть прямого метода заключается в том, что последовательно рассчитываются основные поступления и основные выплаты от операционной деятельности, разница между которыми составляет чистый приток или чистый отток денег за счет операционной деятельности.

Рассмотрим применение прямого метода для составления отчета о движении денег от операционной деятельности на примере компании SVP. Отчет о прибыли и баланс компании помещены в предыдущем разделе. Ниже представлена дополнительная информация, необходимая для составления отчета о движении денег.

Кроме того, необходимо учесть следующие положения:

• процентная ставка банковского кредита составляет 16% каждый год,
• выплата процентов осуществляется до последнего числа каждого года,
• имеющиеся на начало года кредиторская задолженность, начисленные обязательства и задолженность перед бюджетом погашаются предприятием в течение года полностью,
• дебиторы погашают свою задолженность, имеющую место на начало года, полностью.

В табл. 3.1 представлен отчет о движении денег, составленный прямым методом на основании имеющейся о компании SVP информации.

Таблица 3.1. Отчет о движении денежных средств (прямой метод)

Проведем интерпретацию каждой группы данных, содержащихся в отчете о движении денег по прямому методу. Рассмотрим данные отчета за XY год. Читателю предоставляется возможность произвести самостоятельный расчет отчета о движении денег за ХХ год.

Денежные средства, полученные от покупателей. Для расчета используются значения дебиторской задолженности на начало и конец года, а также величина чистой (от возврата товара) выручки за период. Расчет производится с помощью формулы, выражающей баланс ресурсов:

Дебиторская задолженность на начало года + Выручка в течение года –

Дебиторская задолженность на конец года.

Для XY года получим:

270,600 + 1,440,000 – 388,800 = 1,321,800.

Денежные средства, полученные от погашения векселей к получению, рассчитываются на основании сопоставления балансовых значений статьи “векселя к погашению” на начало и конец года. Для XY года получим: 47,400 – 42,800 = 4,600.

Денежные средства, выплаченные при закупке материалов. Данный расчет производится с помощью объединения двух ресурсных соотношений: 1) для ТМС и 2) для счетов кредиторов. На основании баланса ТМС имеем следующее соотношение:

ТМС в составе реализованной продукции = ТМС на начало года + Закупки – ТМС на конец года,

откуда немедленно следует:

Закупки = ТМС в составе реализованной продукции – (ТМС на начало года – ТМС на конец года).

В то же время на основе баланса счета кредиторов получим

Денежные средства, выплаченные при закупке = Закупки +

(Счета кредиторов на начало – Счета кредиторов на конец).

Объединение двух расчетных соотношений приводит к искомому значению денежных средств, выплаченных при закупке ТМС. В частности, для XY года имеем:

1. Закупки = 654,116 – (51,476 – 45,360) = 648,000.
2. Денежные средства, выплаченные при закупке ТМС =

648,000 + (142,988 – 97,200) = 693,788.

Денежные средства, затраченные на оплату операционных расходов, рассчитываются путем сопоставления двух балансовых статей: “предоплаченные расходы” и “начисленные обязательства” и всех статей отчета о прибыли, которые относятся к операционным (т.е. не финансовым расходам). Эти статьи включают:

• оплату прямого труда,
• производственные накладные издержки,
• административные издержки,
• маркетинговые издержки.

Следует подчеркнуть, что суммы этих расходов свободны от амортизации – она в отчете о прибыли указана с помощью отдельных позиций.

На основании баланса ресурсов легко получается формула для расчета денег, потраченных на операционные издержки:

Сумма начисленных операционных издержек + Изменение статьи

“предоплаченные расходы” - Изменение статьи “начисленные обязательства”.

В нашем случае для XY года изменение статьи “предоплаченные расходы” составляет 11,000 – 10,000 = 1,000. Изменение статьи “начисленные обязательства” равно 86,400 – 55,350 = 31,050. Сумма операционных издержек, начисленных компанией за год, составляет

В результате получим:

Денежные средства, затраченные на оплату операционных расходов =

624,520 + (– 1,000) – 31,050 = 592,470.

Выплаты денег по векселям выданным определяются путем сопоставления балансовых значений векселей к оплате на начало и конец года. В случае компании SVP на XY год имеем: 32,600 – 37,600 = 5,000.

Выплата процентов осуществлялась предприятием в течение календарного года. Следовательно, все начисленные проценты, которые фигурируют в отчете о прибыли, привели к денежным оттокам за период. В XY году эта сумма составила

Получение дополнительной банковской ссуды определяется путем сопоставления статьи “банковская ссуда” из раздела краткосрочных задолженностей на начало и конец года. Банковская ссуда на начало года составила 6,500, а на конец года это значение уже было на уровне 10,500. Таким образом, компания получила дополнительную сумму денег в размере 4,000.

Выплаты задолженности по налогам определяются путем сопоставления суммы налогов, начисленных по результатам деятельности компании в отчетном периоде и изменения статьи баланса “задолженности по налогам” в течение года. В XY году компания SVP начислила 35,068 налога на прибыль. На начало года задолженность по налогам составляла 34,054, а на конец года – 35,068. Таким образом, компания заплатила в бюджет в итоге 35,068 – (35,068 – 34,054) = 34,054. Получилось, что компания погасила задолженность прошлого года, и получила новую задолженность, равную начисленному в XY году налогу на прибыль.

Дивиденды, полученные компанией, являются следствием того, что она владеет акциями других предприятий в размере 15,000. Эти акции принесли ей в XY году 1,520 денежных дивидендов, которые ей были выплачены до окончания года, и потому вошли в отчет о движении денежных средств.

Мы исчерпали все статьи раздела “Операционная деятельность” отчета о движении денежных средств. Итоговое значение чистого денежного потока от операционной деятельности получилось отрицательным: (8,522). По сравнению с предыдущим годом, когда денежный поток был положительным, способность предприятие генерировать деньги за счет основной деятельности ухудшилась. По существу, предприятие заработало денежные убытки, т.е. существенная положительная чистая прибыль 81,825 сгенерировала отрицательный денежный поток. Объяснение этого факта кроется в ухудшении взаимоотношения предприятия со своими поставщиками. Кроме того, предприятие погасило существенно более высокую, по сравнению с прошлым годом, задолженность по налогам.

Инвестиционная деятельность предприятия, как правило, связана с операциями, затрагивающими основные средства предприятия.

Покупка активов привела к отрицательному денежному потоку, равному цене приобретения актива (с транспортировкой, установкой и наладкой) и составила в XY году 17,400.

Продажа актива по цене выше его балансовой стоимости увеличила денежные средства предприятия на 12,000.

В итоге, денежный поток от инвестиционной деятельности составил (5,400), т.е. как и в случае операционной деятельности, он оказался отрицательным.

Финансовая деятельность предприятия связана с разделами долгосрочных обязательств и собственного капитала. Принципиально это может быть эмиссия новых акций и облигаций, выкуп акций или облигаций у их владельцев, погашение (полное или частичное) долгосрочных кредитов, погашение отсроченного налога на прибыль и выплата дивидендов (проценты вошли в операционную деятельность). В нашем случае предприятие SVP занималось следующими видами финансовой деятельности.

Погашение долгосрочного банковского кредита имело место в XY году в размере 5,000. Это видно путем сопоставления величины долгосрочного банковского кредита на начало и конец года.

Погашение части отсроченного налога на прибыль явилось закономерным итогом амортизационной политики предприятия, направленной на широкое использование ускоренной амортизации.

Дивиденды, выплаченные в денежной форме, имели место в XY году как по отношению к владельцам привилегированных, так и по отношению к владельцам обыкновенных акций. Привилегированные дивиденды были уплачены в размере 3,600, а обыкновенные – в размере 22,000. Всего сумма выплаченных дивидендов составила 25,600, что является оттоком денег от предприятия.

Результирующий денежный поток от финансовой деятельности получился отрицательным и составил (31,800). Чистый денежный поток в течение XY года оказался равным минус 45,752. Закономерным итогом этого явилось уменьшение денежного счета предприятия и величины статьи “рыночные ценные бумаги”.

Существенным элементом составления отчета о движении денежных средств является проверка. Как было отмечено ранее, чистый денежный поток (итог отчета о движении денежных средств) должен быть равен изменению, которое получается у суммы денежного счета и статьи “рыночные ценные бумаги” в течение года. Эта проверка иллюстрируется следующей таблицей.

Представленные в таблице данные совпадают с соответствующими данными баланса и отчета о движении денежных средств, что подтверждает правильность составления отчета о движении денег.

При косвенном методе расчета денежных средств от операционной деятельности за начальную точку отсчета берется чистая прибыль, которая в последующем корректируется на суммы, которые входят в расчет чистой прибыли, но не входят в расчет денежных средств. Эти корректировки можно разделить на три группы:

1. корректировки на статьи отчета о прибыли, которые не приводят ни к оттоку, ни к притоку денег;
2. корректировки на изменения неденежных статей оборотных средств и краткосрочных задолженностей;
3. корректировки на статьи, которые находят отражение в инвестиционной деятельности.

Ниже представлена модель, которая используется для расчета денежного потока от операционной деятельности с помощью косвенного метода.

Сделаем пояснения каждой категории корректировок.

1. Амортизационные издержки, отражающие износ материальных и нематериальных основных средств включены в издержки предприятия за период времени. В то же время они не связаны с какими-либо денежными платежами. Поскольку при расчете чистой прибыли амортизационные издержки ее уменьшали, и такое уменьшение не приводило к денежным оттокам, то их величина должна быть добавлена к чистой прибыли при корректировке ее в денежный поток от операционной деятельности. Еще раз подчеркнем, что амортизация не генерирует положительный денежный поток, а добавляется к чистой прибыли с целью пересчета ее в денежный поток. Заметим, что при расчете денежного потока от операционной деятельности с помощью прямого метода амортизационные издержки вообще не фигурировали в расчете.

2. Поясним корректировку чистой прибыли вследствие изменения неденежных оборотных средств на примере дебиторской задолженности. Увеличение дебиторской задолженности за период времени означает, что выручка, указанная в отчете о прибыли на основе метода начислений, больше чем полученные денежные средства. В течение отчетного периода предприятие отгружало товар потребителям, отражая эти операции увеличением дебиторской задолженности, собирало деньги у потребителей, когда истекал срок дебиторской задолженности, но в итоге дебиторская задолженность увеличилась, т.е. возросла сумма долга потребителей предприятия. А это значит, что фактическое количество денег на предприятии уменьшилось, так как возросли долги предприятию. Следовательно, чистая прибыль, полученная на основе выручки, полученной методом начисления, должна быть уменьшена на величину увеличения дебиторской задолженности. Пусть теперь величина ТМС предприятия уменьшилась, как это имело место на предприятии SVP в XY году. На начало года ТМС составляли 51,476, а на конец года – 45,360. Поскольку объем материальных ресурсов на предприятии за период времени уменьшился, то это означает, что предприятие не докупило такого же количества ТМС, как на начало года, т.е. сэкономило деньги. Но известно, что деньги сэкономленные есть деньги заработанные, т.е. отмеченное изменение ТМС привело к положительному денежному потоку. Становится очевидным общее правило: чистая прибыль должна уменьшаться на величину увеличения неденежных оборотных средств и увеличиваться на величину их уменьшения. Это правило отражено в приведенной выше модели под номером 2.1.

Прямо противоположная формула действует в отношении краткосрочных задолженностей. Пусть величина кредиторской задолженности увеличилась в течение отчетного периода. Это означает, что долги предприятия поставщикам возросли по отношению к объему материальных ресурсов, приобретенных предприятием и использованных в реализованной продукции. Увеличение долгов заемщика означает увеличение денег и наоборот. Общее правило таково: чистая прибыль должна увеличиваться на величину увеличения любой статьи краткосрочных задолженностей и уменьшаться на величину их уменьшения. Эта формула отражена в п.2.2 модели косвенного метода.

3. Прибыль от продажи объекта актива (которая получается в том случае, когда цена продажи актива превосходит его балансовую стоимость) входит отдельной строкой в отчет о прибыли, поскольку принимает участие в расчете налога на прибыль. В то же время, эта прибыль не имеет никакого отношения к операционной деятельности. Более того, величина прибыли учитывается дважды: первый раз в составе отчета о прибыли, и, стало быть, участвует в формировании чистой прибыли, второй раз эта прибыль принимает участие в составе положительного денежного потока от продажи этого актива в разделе “инвестиционная деятельность”. Следовательно, из величины чистой прибыли следует вычесть прибыль от продажи актива. Если актив продан с убытком, то этот убыток учитывается в отчете о прибыли. В то же время, он не приводит ни к каким денежным оттокам (как и амортизация). Следовательно, убыток от продажи актива следует добавить к величине чистой прибыли при пересчете ее на денежный поток.

В табл. 3.2 представлен отчет о движении денег, составленный на основе косвенного метода. Раздел “операционная деятельность” составлен в полном соответствии с приведенной выше моделью. Прежде всего, к величине чистой прибыли добавлены амортизационные отчисления, связанные с износом материальных и нематериальных активов. Затем сделана корректировка на изменение неденежных статей оборотных средств: дебиторской задолженности, векселей к получению, товарно-материальных средств и предоплаченных расходов. Аналогичная корректировка (но с помощью противоположной формулы) сделана на изменение статей краткосрочных задолженностей: кредиторской задолженности, векселей к оплате, начисленных обязательств, банковской ссуды и задолженности по налогу на прибыль. Последнее корректирующее воздействие состояло в том, что из чистой прибыли была вычтена прибыль от продажи актива. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил минус 8,552, что закономерно совпало с аналогичным результатом, полученным с помощью прямого метода. Разделы “инвестиционная деятельность” и “финансовая деятельность” остались такими же, как и в отчете о движении денег, составленном с помощью прямого метода.

Таблица 3.2. Отчет о движении денежных средств (косвенный метод)

Сравнивая два способа составления отчета о движении денежных средств и два соответствующих формата представления, можно отметить более высокую информативность косвенного формата для целей диагностики. В самом деле, ранее мы обнаружили, что в течение XY года денежный поток от операционной деятельности оказался отрицательным. Отчет о движении денежных потоков позволяет вскрыть причину такого эффекта. Из таблицы видно, что отрицательный денежный поток за счет увеличения дебиторской задолженности не смог быть компенсирован адекватным положительным денежным потоком за счет увеличения статей краткосрочных обязательств. Произошло драматическое ухудшение взаимоотношений с поставщиками. При возросшем потоке выручки кредиторская задолженность уменьшилась!!! Таким образом, вместо закономерного положительного денежного потока от операционной деятельности предприятие получило отрицательный поток величиною в (8,552).

Отметим одну особенность отнесения некоторых денежных потоков на тот или иной вид деятельности. В рассмотренном примере денежный поток от получения краткосрочной банковской ссуды отнесен в операционную деятельность. Это оправдано тем фактом, что краткосрочная банковская ссуда по степени влияния на суммарный денежный поток предприятия равносильна коммерческому кредиту, который приводит к увеличению кредиторской задолженности. В ряде случаев финансовые аналитики относят денежные потоки вследствие получения и погашения банковского кредита к финансовой деятельности, подчеркивая “финансовое происхождение” этого денежного потока. Представляется, что такое отличие не является принципиальным.

В заключение рассмотрения этого вопроса еще раз подчеркнем необходимость и экономическое содержания двух финансовых отчетов: отчета о прибыли и отчета о движении денег. В международной финансовой отчетности используются два базиса анализа результативности (эффективности) деятельности предприятия:

• базис начислений,
• денежный базис.

И тот, и другой базис оценивает результативность, сопоставляя входные ресурсы с выходными: разница между входными и выходными ресурсами есть конечный эффект деятельности компании.

В рамках базиса начислений входной ресурс представляет собой начисленная выручка, которая обычно записывается первой строкой отчета о прибыли, а в качестве выходного ресурса используется совокупность всех начисленных издержек. Отметим, что и выручка, и затраты классифицируются как таковые, если юридически дано обязательство на их денежную оплату. Сама оплата может состояться и в следующем отчетном периоде. Разница между выручкой и затратами называется прибылью, которая по существу есть только обещание получить деньги. Говоря языком математики, прибыль есть необходимое условие получения денег.

В рамках денежного базиса входным ресурсом является приток денег, а выходным – денежный отток. Результативность деятельности компании измеряется их разностью, которая называется чистым денежным потоком. Отличие этого формата анализа состоит в том, что и входной, и выходной ресурсы фиксируется только при условии, что они ОПЛАЧЕНЫ. Никакие юридически оформленные обязательства не принимаются во внимание – только полученные или уплаченные деньги.

Отчет о прибыли составляется в рамках базиса начислений, а отчет о движении денежных потоков – в рамках денежного базиса. Процедура составления отчета о движении денег, по существу, представляет собой преобразование данных о результативности компании из базиса начислений в оценку результативности в денежном базисе. Сравнение этих оценок позволяет сделать вывод о способности компании генерировать денежные средства, что является одним из главных факторов успеха любого бизнеса. Рассмотренный выше пример компании SVP дает основание заключить, что эта компания имеет проблемы с “генерированием денег”. В XX году чистая прибыль компании составила 79,459. В то же время денежный поток от операционной деятельности, созданный этой прибылью составил всего 37,338. В XY году ситуация усугубилась, предприятие заработало больше прибыли, а именно, 81,825, а денежный поток оказался отрицательным. Если предприятие не примет экстренных мер к сохранению денег, оно может оказаться на грани банкротства.

Руководители компаний заинтересованы в финансовой безопасности и стабильности бизнеса, которая во многом определяется генерируемым денежным потоком. Денежный поток («кэш-флоу») – это сумма поступлений и платежей за определенный период времени, который разбивается на отдельные интервалы.

Денежные потоки служат для обеспечения функционирования компании фактически во всех аспектах. Чтобы достичь требуемых целей в бизнесе, обеспечить стабильный рост, финансовому менеджеру необходимо оптимально организовать управление денежными потоками. С этой целью удобно классифицировать денежные потоки на виды.

Классификация денежных потоков на виды

1. По направленности движения:

• Положительный денежный поток, сумма поступлений денежных средств от всех видов операций (иногда пользуются термином "приток денежных средств").
• Отрицательный денежный поток, сумма выплат денежных средств по всем видам его операций (иногда пользуются термином "отток денежных средств").

Взаимосвязь этих видов достаточно высока. Если в течение определенного периода времени один из этих видов потоков сокращается, то это, скорее всего, повлечет за собой сокращение и второго вида. Поэтому в финансовом менеджменте два этих вида рассматривают как комплексный объект управления.

2. По уровням управления : ЦФО, проектам, видам деятельности позволяет оценить наиболее узкие места управления финансами и своевременно предпринять меры:

• Денежный поток компании в целом. Этот денежный поток включает в себя все остальные виды и обслуживает бизнес в целом.
• Денежный поток отдельных структурных подразделений, центров финансовой ответственности (ЦФО) предприятия.
• Денежный поток по отдельным операциям. Это первичный объект самостоятельного управления.

Рисунок 1. Виды денежных потоков на примере программного продукта «WA: Финансист»: Консолидированный отчет о движении денежных средств по стандартам МСФО.

3. По видам деятельности:

• Денежный поток по текущей деятельности. Включает в себя поступления от продажи по основной деятельности, авансы от покупателей, выручку по вспомогательной деятельности и погашение задолженности поставщикам, заработной платы, налоговых платежей в бюджетный фонд.
• Денежный поток по инвестиционной деятельности. Например, включает в себя денежный оборот, связанный с приобретением имущества или продажей долгосрочных активов.
• Денежный поток по финансовой деятельности. Включает в себя поступления кредитов и займов, погашения процентов, выплаты дивидендови т. д.

Рисунок 2. Виды денежных потоков на примере программного продукта «WA: Финансист». Сводный отчет по движению денежных средств.

4. По отношению к компании:

• Внутренний денежный поток. Движение денежных средств в рамках компании.
• Внешний денежный поток. Движение денежных средств между компанией и ее контрагентами.

5. По методу исчисления:

• Совокупный денежный поток - вся сумма поступлений или выплат денежных средств за период времени по интервалам.
• Чистый денежный поток (ЧДП) - разность между положительным и отрицательным кэш-флоу за период времени по интервалам. ЧДП – это значимый результат бизнеса, который определяет его рыночную стоимость и финансовое положение.

Формула расчета ЧДП как по компании в целом, так и по отдельным ЦФО:

Сумма чистого денежного потока за период = Сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) за период - Сумма отрицательного денежного потока (выплат денежных средств) за период.

Сумма ЧДП может быть как положительной, так и отрицательной. Этот показатель влияет на размер денежных активов компании.

6. По уровню достаточности:

• Избыточный денежный поток. В этом случае, поступления значительно выше реальной потребности компании в их расходовании. Показателем избыточности является высокая положительная величина ЧДП.
• Дефицитный денежный поток. В этом случае, поступления значительно ниже реальной потребности компании в их расходовании. При этом сумма ЧДП может быть положительной, но она не обеспечивает все потребности компании по расходованию денежных средств. Отрицательный ЧДП автоматически означает дефицит.

7. По уровню сбалансированности:

• Сбалансированный денежный поток. Может быть рассчитан как для компании в целом, так и для отдельного ЦФО, отдельной операции.

Формула баланса между отдельными видами денежных потоков за период:

Сумма положительного денежного потока = Сумма отрицательного денежного потока + Предусмотренный прирост суммы запаса денежных средств.

• Несбалансированный денежный поток. В этом случае, равенство не обеспечивается. Несбалансированным является как дефицитный, так и избыточный совокупный денежный поток.

8. По периоду времени:

• Краткосрочный денежный поток. Период от начала поступлений денежных средств (или выплат) до конца не более 1 года.
• Долгосрочный денежный поток. Период от начала поступлений денежных средств (или выплат) до конца более 1 года.

Обычно эти виды денежных потоков используются для отдельных операций компании: краткосрочный денежный поток обычно связан с текущей и частично с финансовой деятельностью, долгосрочный денежный поток – связан с инвестиционной и частично с финансовой деятельностью (например, долгосрочными кредитами и займами).

9. По значимости в формировании финансовых результатов деятельности:

• Приоритетный денежный поток - формирует высокий уровень чистого денежного потока (или чистой прибыли). Например, поступления от реализации товаров.
• Второстепенный денежный поток - по своей функциональной направленности или незначительному объему не оказывает существенного влияния на формирование финансовых результатов. Например, выдача под отчет денежных средств.

10. По методу оценки во времени:

• Текущий денежный поток - сопоставимая сумма, приведенная по стоимости к текущему моменту времени.
• Будущий денежный поток - сопоставимая сумма, приведенная по стоимости к конкретному будущему моменту времени.

Обычно такая классификация применяется при дисконтировании.

11. В соответствии с международными стандартами учета, денежные потоки разделяют также по видам хозяйственной деятельности:

• Денежный поток по операционной деятельности характеризуется выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонними исполнителями отдельных видов услуг, которые обеспечивают операционную деятельность.
• Денежный поток по инвестиционной деятельности характеризуется платежами и поступлениями средств, взаимодействующие с осуществлением реального и финансового инвестирования.
• Денежный поток по финансовой деятельности характеризуется поступлениями и выплатами средств, которые связаны с привлечением акционерного или иного капитала, с приобретением долгосрочного и краткосрочного кредита и займа.

С учетом приведенной классификации организуются различные виды финансового планирования и управления денежными потоками. Таким образом, классификация видов денежных потоков помогает осуществлять учет, анализ и планирование движения денежных средств в компании.

Расчет приведенной стоимости производится только на основании дисконтирования денежного потока ( cash flow ) , под которым в общем случае понимают оборот денег определенного направления или вида деятельности, протекающий непрерывно во времени. Целесообразно под потоком денег понимать разность между суммами денег, поступающих инвестору на расчетный счет и в кассу (притоками денег), и суммами, уходящими с расчетного счета и из кассы (оттоки денег).

Рекомендуется денежные потоки ИП обозначать через Ф (t) , если они относятся к моменту времени t , или через Ф(m) , если они относятся к m му шагу. Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности:

Денежный поток от инвестиционной деятельности Ф И (t); денежный поток от операционной деятельности Ф О (t) денежный поток от финансовой деятельности Ф Ф (t) В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого m го расчетного периода (шага) месяца, квартала, года денежный поток характеризуется:

а) притоком П (m) денежных средств, равным размеру денежных поступлений на расчетный счет и в кассу (притоки денег определяют результат реализации ИП в стоимостном выражении на этом шаге);

б) оттоком О(m) денежных средств, равным платежам на этом шаге;

в) сальдо (активным балансом, эффектом) , равным разности между притоком и оттоком.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности : к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, затраты на ликвидацию проекта, затраты на увеличение оборотного капитала, средства, вложенные в дополнительные фонды. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемый для проекта, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры). Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства;

К притокам продажа активов в течение и по окончании проекта (в этом случае необходимо учитывать выплату соответствующих налогов, которые будут оттоками денежных средств), поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности :

К оттокам относятся производственные издержки и налоги;

К притокам выручка от реализации, прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами внешними по отношению к ИП, то есть поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного капитала (акционерного для АО) фирмы и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности :

К оттокам относятся затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости на выплату дивидендов по акциям;

К притокам вложения собственного капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых обязательств.

Потоки денег от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности для каждого этапа инвестиционного проекта рекомендуется подсчитывать с использованием специальных таблиц.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности подсчитываются на основании Таблицы 1, где буквой "З” обозначаются оттоки денег (на приобретение активов и увеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком “минус”, а буквой “П” притоки денег (от ликвидации капитальных средств и уменьшения оборотного капитала, учитываемые со знаком “плюс”:

Для расчета денежных потоков от инвестиционной деятельности важно обратить внимание на следующее: основными составляющими оборотного капитала являются: запасы сырья и готовой продукции, дебиторская задолженность и кредиторская задолженность.

Увеличение оборотного капитала связано либо с ростом запасов и/или дебиторской задолженности (то есть задолженности покупателей фирме), либо с уменьшением кредиторской задолженности (задолженности предприятия своим поставщикам). С точки зрения потоков денег, увеличение запасов или дебиторской задолженности означает, что пред приятие не получило реальных денег: готовая продукция и сырье лежат на складе не реализованными, а покупатели товаров этой фирмы вовремя не перечислили денег за поставленную продукцию. В этой связи данные суммы относятся к оттокам денежных средств. Аналогично, если предприятие уменьшило кредиторскую задолженность, то есть расплатилось по части своих долгов, то эти суммы относят к оттокам денежных средств.

Прогнозирования являются стержнем любой торговой системы, поэтому профессионально сделанные могут сделать тебя аспидски состоятельным.

Денежные потоки денег от операционной деятельности рассчитываются по Таблице 2.

Переменные издержки зависят от объема выпущенной продукции (затраты на сырье, рабочую силу и др.), а постоянные издержки не связаны с объемом производства товаров и услуг; они присутствуют при любых объемах выпуска и могут быть на нулевом шаге расчета (арендная плата, содержание руководящего аппарата и др.).

Раздельный учет амортизации по зданиям и оборудованию определяется его привязкой к чистой ликвидационной стоимости.

При учете амортизационных расходов необходимо обратить внимание на принципиальный момент: учитываемый при оценке инвестиционных проектов потоки денег (их притоки и оттоки) не идентичны понятиям доходов и издержек. Обесценение активов и амортизация основных средств уменьшают чистый доход ; расчет амортизационных отчислений необходим для определения величины прибыли (строка 9) и на хождения сумм налогов (строка 10), но не предполагает операций по перечислению денег с расчетного счета, поэтому амортизационные отчисления не должны учитываться при расчете потоков денег . Именно поэтому чистый приток от операций (строка 13) получается путем суммирования прогнозируемого чистого дохода (строка 11) с амортизационными отчислениями (строка 7 плюс строка 8).

С другой стороны, приобретение капитальных средств не относится к издержкам производства и не учитывается при расчете прибыли, но является оттоком денег и включается в исчисление потоков денег.

При вычислении налогов необходимо иметь в виду, что если в строке (9) показываются убытки, то по строке (10) налог учитывается со знаком “минус” и его величина добавляется к величине прибыли.

Чистая ликвидационная стоимость (чистый поток денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в таблице 3:

Рыночная стоимость элементов объекта оценивается менеджерами фирмы, исходя из тех изменений в рыночной ситуации, которые ожидаются в районе расположения инвестиционного объекта (например, резкого увеличения спроса на производственные здания и т.п.). Расчеты также необходимо вести в номинальных (прогнозных) ценах с учетом инфляции. Статью “затраты” берем из таблицы 1 (эти данные соответствуют первоначальной стоимости основных средств в момент начала инвестиционного проекта), а величины амортизации из таблицы 2. Остаточная стоимость определяется как разность между первоначальными затратами (стоимостью приобретения реальных средств) и амортизацией. “Затраты по ликвидации” это оценочная величина, прогнозируемая менеджерами фирмы.

Прирост стоимости капитала (строка 6) относится только к земле и определяется как разность между ее рыночной (строка 1) и остаточной (строка 4) стоимостями за вычетом затрат на ликвидацию. Амортизационные расходы на землю не начисляются. Операционный доход (убытки) относится к остальным элементам капитала, то есть:

(строка 7) = (строка 1)[(строка 4)+(строка 5)]

Чистой ликвидационной стоимостью каждого элемента является разность между его рыночной стоимостью (строка 1) и величиной удержанного налога (строка 8). При этом надо помнить, что если в строке 7 будет отрицательная величина (убытки), то по строке 8 доход надо показывать со знаком “минус” и его значение добавляется к рыночной стоимости при вычислении чистой ликвидационной стоимости.

Перенесем данные таблицы 3 в таблицу 1, имея в виду, что по каждому элементу капитальных средств на шаге ликвидации затратами будут налоги, а поступлениями их рыночная стоимость.

На основании данных таблиц 1 и 2 можно приступать к вычислению чистой приведенной стоимости проекта.

Потоки денег от финансовой деятельности Ф3 рекомендуется рассчитывать согласно таблице 4:

Текущее сальдо реальных денег b (t) определяется через B (t) по формуле: b(t)=B(t) B (t 1) , при этом начальное значение сальдо накопленных денег В (0) принимается равным значению суммы на текущем счете участника проекта на начальный момент t = 0. Необходимым критерием принятия инвестиционного решения при этом является положи тельное значение сальдо накопленных денег B (t) на любом этапе инвестиционного проекта. Отрицательная величина сальдо накопленных де нег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных заемных или собственных средств.

Таким образом, с помощью таблиц (1) (4), применяя методику расчета указанных в них показателей, можно найти чистую приведенную стоимость проекта и определить целесообразность инвестирования в него средств.